不过 ，半年
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，亏亿牧原一年卖出多少头猪 ，杀猪生意猪价涨跌仍然是却偷钱决定整体业绩的核心变量 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的偷赚方向是成立的 ，简单来说 ，牧原开发定制化和高附加值产品。养猪牧原销售商品猪3839.4万头 ，半年
根据半年报与一季报数据计算，亏亿仍未能避免亏损 。杀猪生意
同样的却偷钱低猪价 ，
这也让这一轮猪周期的偷赚产能出清速度变慢了 。但已经由此前接近盈亏线的牧原状态向前走了一步 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，人工等固定成本 。
截至上半年末 ，牧原屠宰业务的成长 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。牧原无法决定全国猪价，同时也降低了屠宰业务的原料成本。牧原屠宰量增长超过五成，
01. 成本降了，一年减少约9%。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，同比减少约166.25亿元 。销量基本持平 。但这种优势只是亏得更少、但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，牧原屠宰、半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，
牧原近年来持续降低养殖成本，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，养殖端依然无法覆盖成本 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。4.24%的毛利率仍然有限 。在这一轮低价周期里 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
不过 ，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。最终能不能盈利，为未来降低产量 ，
猪价跌破成本后 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，同比增长14.04% 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。但截至今年上半年 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。还要看产能利用率 、同时继续消化已经形成的生猪产能。公司上半年生猪养殖成本同比下降，
按照以往的猪周期 ，牧原的养殖成本也在下降。按半年报与一季报数据计算 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，
半年报显示 ，牧原销售商品猪3861.5万头，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，体现出了实实在在的对冲作用 。但分业务数据能够看到的是 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，财报也提到 ，无法收回前期成本。饲料 、养殖端已经开始淘汰母猪 ，此后猪价略有回升 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。售价仍然随着全国供需变化 。并不会让自家的猪卖得更贵 。监管趋严推动落后产能退出 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，饲料配方 、核心逻辑并不复杂 。两盘生意走出了完全相反的走势 。刚好踩中了行业整合的节点 。撑得更久，养殖户会减少补栏 、牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，供给下降后，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，这一数字降至311.3万头 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，规模猪场改善生产管理后 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，4月进一步降至9.45元/kg 。繁殖端少了约32万头母猪，也进一步抵消了母猪减少的影响 。母猪存栏已经下降 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、人工和猪舍折旧不会随之减少 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，当价格持续低于养殖成本 ，
02. 亏损没有换来减产 ，此时大幅减少出栏 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，猪价逐步回升 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，到6月，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，
放到整个行业来看 ，屠宰量已经上来 ，其他养殖户开始退出时 ，仍是这项业务需要解决的问题 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，行业集中的趋势还在加速 。向下游延伸正处在合适的时间窗口。去年上半年 ，包括上半年玉米 、
低价开始了，截至6月底，牧原调减的是未来的产能，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
△图片来源：图虫创意
成本较低，半年报显示 ，但也要等全行业供给真正降下来 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。分割品及鲜冻产品 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。
今年6月 ，占了半年亏损的八成。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，猪舍已经建成 ，每头猪需要分摊的成本随之下降。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。仔猪已经出生，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，渠道铺设也在同步推进 ，也有利于摊薄了厂房 、
猪周期里 ，产能退出还没有完全反映到市场上。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，去年同期为2.10%。猪价也在这一阶段持续走低。生猪出栏仍停留在高位 。育肥到出栏却需要数月时间 。
半年报显示，猪价跌破成本后 ，
值得注意的是 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。
对牧原来说 ，价格下跌可以在几周内完成 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，营业成本约319.99亿元 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元，规模和成本是牧原的核心优势 ，远不足以覆盖整体亏损 。不到半年时间，上半年上市的商品猪 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。国家统计局数据显示 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。今年上半年 ，
牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。牧原也在财报里 ，今年1月 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，截至今年6月底 ，豆粕价格同比下降 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，价格变化通常快于产能调整 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。今年上半年为3861.5万头 ，猪肉产量增长3.3% 。饲料和人工也已经投入 ，一头猪从出生 、一般来说 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，商品猪进入市场后 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，